investing

توقعات التضخم الأسبوعية: قد يتضاءل ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة ، لكن هذه ليست الصورة الكاملة

تمت كتابة هذه المقالة حصريًا لموقع Investing.com

لماذا تراجعت البورصة بشدة يوم الخميس بعد ارتفاعها الحاد يوم الأربعاء؟

يمكن أن تساعد رياضيات السندات في الإجابة عن هذا السؤال. (في حال كنت جديدًا على هذا العمود … نعم ، أنا مهووس بالسندات. و / أو خبير المشتقات. و / أو مجرد خبير).

يمكن التفكير في ورقة مالية على أنها سند دائم يدفع أرباحًا تزيد بمرور الوقت ويتم خصمه بسعر فائدة حقيقي. (من الواضح أن هذا البناء يواجه مشاكل عندما نفكر في الشركات التي لا تدفع أرباحًا ، لذلك غالبًا ما ننظر إلى الأرباح بدلاً من ذلك. في ما يلي ، أستخدم سلسلة Bloomberg لتخلف EPS لمدة 12 شهرًا قبل العناصر غير العادية.)

هذا أحد أسباب وجود علاقة واضحة بمرور الوقت بين مضاعفات الأسهم وأسعار الفائدة ؛ عند معدلات الفائدة المرتفعة ، تكون الأرباح البعيدة أقل قيمة بالدولار الحالي ، لذلك تميل الأسعار الحالية إلى الانخفاض ، بينما عند معدلات الفائدة المنخفضة ، فإن هذه الأرباح البعيدة تساوي أكثر وتكون الأسعار الحالية أعلى.

[ملاحظة جانبية: هذا لا يعني أن المضاعفات الكبيرة صحيحة لأن أسعار الفائدة منخفضة جدًا ، ولكن معدلات الفائدة المنخفضة تفسر المضاعفات المرتفعة. إن أفضل تخمين لديك بشأن الأسعار الآجلة ، إذا كانت أسعار الفائدة منخفضة للغاية بشكل مصطنع ، يحتاج إلى دمج فكرة أن أسعار الفائدة المتوازنة أعلى ، وبالتالي تكون مضاعفات التوازن أقل. إذن فالسؤال يتعلق فقط بالوقت الذي يستغرقه الوصول إلى هذا التوازن. هذا هو سبب نيل كاشكاري رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس بيان يوم الجمعة بأن أسعار الفائدة الحقيقية طويلة الأجل قريبة من الحياد حاليًا أمر مهم بقدر ما هو سخيف. إذا كانت أسعار الفائدة الحقيقية طويلة الأجل قريبة من الحياد ، فلا يوجد انعكاس متوسط ​​للبحث عنه في مضاعفات الأسهم. لكنه بيان غبي.]

يوضح الرسم البياني أدناه مؤشر S&P 500 باللون الأزرق. المسلسل المشوق باللون الأحمر. في هذه السلسلة ، أنشأت سندًا ظاهريًا مدته 30 عامًا يحتوي على قسيمة من S&P EPS الحالية ، وهو مبلغ رئيسي يزيد مع مؤشر أسعار المستهلك ، وعائد حتى تاريخ استحقاق عائد الأرباح الحالي بالإضافة إلى نصائح 30 عامًا الحالية العائد . فكر في الأمر كنوع من سندات TIPS التي تدفع الأرباح الحالية لسوق الأسهم.

تمت فهرسة كلتا السلسلتين حتى كانون الأول (ديسمبر) 2002 بالرقم 100. يمكنك أن ترى أن هذه السلسلة تقوم بعمل لائق في تتبع سوق الأسهم ككل.

SPX مقابل Real EPS Bond

لا تستخدم هذا كنموذج للقيمة العادلة: وللتأكيد ، فإن البناء عبارة عن دائرة دائرية لأن جزءًا من معدل الخصم لسندتي التكوينية هو عائد الأرباح الحالي ، والذي يحتاج بالطبع إلى السعر الحالي من SPX. لكن بالنسبة لتوضيحي ، ليس من المهم أن يكون هذا مقياسًا دقيقًا للقيمة العادلة ، ولكن فقط يصف الاتجاه والحجم التقريبي للتغييرات في القيمة العادلة ، لأن ما أريد أن أنظر إليه هو تأثير التغييرات في أسعار الفائدة الحقيقية على قيمة سوق الأوراق المالية.

مع هذا التحذير الكبير بعيدًا عن الطريق ، يمكنك أن ترى أن الانخفاض الأخير في سوق الأسهم يتماشى مع خطوط ، وإن لم تكن شديدة مثل ، الحركة التي قد يعنيها ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية لمدة 30 عامًا. لذا ، إذا كنت تعتقد أن هذا البيع مبالغ فيه ، فقد يكون من الأفضل شراء نصائح طويلة الأمد بدلاً من شراء الأسهم.

من ناحية أخرى ، إذا كان هذا بمثابة عودة إلى توازن طويل المدى – وهو ما لم نشهده منذ سنوات عديدة ، على الأقل منذ أن بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في ضخ كميات هائلة من السيولة في السوق والاقتصاد خلال الأزمة المالية العالمية الأزمة (GFC) – إذًا يمكن أن يحدث انخفاض إضافي كبير. النقطة الخضراء هي المكان الذي سيكون فيه مستوى النموذج ، إذا كانت 30Y TIPS حقًا في شيء مثل مستوى التوازن طويل الأجل البالغ 2.25٪ أو نحو ذلك. (للتسجيل ، كان متوسط ​​عائد نهاية الشهر البالغ 30 عامًا من 2002-2007 2.31٪ ، وهناك أسباب وجيهة تجعل هذا العائد قريبًا من إمكانات النمو الحقيقي على المدى الطويل للاقتصاد.)

تشير النقطة الخضراء ضمنًا إلى انخفاض آخر بنسبة 17٪ – على الرغم من تذكر أن هذا ليس شيئًا سيحدث على الفور ، ولكن مع ارتفاع العائدات الحقيقية تدريجياً.

استنتاجي الأول إذن هو أن التراجع في سوق الأسهم حتى الآن معقول للغاية ، وما لم تعتقد أن العوائد الحقيقية على وشك الانخفاض مرة أخرى بشكل ملحوظ ، أو أن هناك طفرة كبيرة (غير مخفضة حاليًا) في النمو قادمة ، من الصعب تقديم حجة قوية لارتفاع قوي في سوق الأسهم.

نقطة ذات صلة بخصوص التقلب . نظرًا لأن الأسهم ليست فقط عرضة للانخفاض حيث (وإذا! لا تنسَ إذا!) عادت أسعار الفائدة الحقيقية إلى مستوى التوازن ، فمن المهم إدراك تأثير أسعار الفائدة المنخفضة جدًا على التقلبات نفسها. يعود هذا إلى رياضيات الدخل الثابت: فكلما انخفض العائد ، زادت مدة السند المعين لأن التدفق النقدي النهائي يصبح أكثر وأكثر أهمية لأن قيمته الحالية تزداد (معدلات الفائدة المنخفضة تعني خصمًا أقل للتدفقات النقدية البعيدة) ولأن هذا التدفق النقدي النهائي يصبح نسبة أكبر من إجمالي التدفقات النقدية عندما تنخفض القسائم.

إليك ما فعلته المدة المعدلة لـ TIPS البالغة 30 عامًا في العقدين الماضيين حيث انخفضت أسعار الفائدة. تعتبر النصائح اليوم أكثر تقلباً بنسبة 33٪ مما كانت عليه في 2002.

30 عامًا TIPS المدة المعدلة

سيأتي الأسبوع القادم بأحدث الابن المفضل للجمهور الذي يراقب البيانات: CPI . تقدير الإجماع لـ CPI Core هو + 0.4٪ ، وبالنسبة لـ العنوان CPI فقط + 0.2٪ ، و ستنخفض أرقام السنة / السنة بشكل حاد إلى ما أتوقع أنه سيكون ضجة كبيرة.

أخذ خطوة للوراء …

من المحتمل جدًا أننا رأينا أعلى مستوى في مؤشر أسعار المستهلك لهذا العام ، وربما للدورة. ولكن كما لاحظت الأسبوع الماضي ، هناك “طاقة محتملة” هائلة في حجم الأموال التي لا تزال تتدفق حول الاقتصاد. سينخفض ​​مؤشر أسعار المستهلكين (Y / Y) لأسباب ميكانيكية ، لأننا نحقق بعض الأرقام المرتفعة للغاية عن العام الماضي.

لست متفائلًا إلى درجة أن أرقام التضخم الأساسي الشهرية ستكون رديئة مثل المشروعات المتفق عليها ، على الرغم من ذلك. لا تحصل على مفاجآت من التنبؤ بأن تضخم السيارات المستعملة سينخفض ​​، سواء بالنسبة للتأثيرات الأساسية أو لأن السعر الفعلي للسيارات المستعملة قد انخفض قليلاً من أعلى المستويات.

إن الأشخاص الذين يتوقعون انخفاضًا في المعدل السنوي لتضخم السيارات المستعملة على حق. الأشخاص الذين يتوقعون انخفاضًا في أسعار السيارات المستعملة إلى مستوى ما قبل COVID مخطئون.

تضخم السيارة المستعملة

مصدر المخطط

بعيدًا عن السيارات المستعملة ، قد يكون هناك بعض التباطؤ الطفيف في تضخم السلع الأساسية. الدولار ستُترجم في النهاية إلى تضخم أقل في السلع ، على الرغم من أنني لست متأكدًا من أننا سنرى تأثيرًا حتى الآن. ومع ذلك ، من الصعب جدًا إثارة هذه الأشياء عندما يستمر تضخم الإيجارات في التسارع ، وهذه هي الغوريلا التي يبلغ وزنها 500 رطل في التقرير.

علاوة على ذلك ، لا يزال التضخم واسع النطاق للغاية. لم يكن الأمر يتعلق فقط بمؤشر أسعار المستهلك للسيارات المستعملة ، ولا يتعلق الأمر فقط الآن بمؤشر أسعار المستهلك للسيارات المستعملة. سعر كل شيء يرتفع. إذا كان الدافع التضخمي يتضاءل ، فإن المكان الذي يجب النظر إليه ليس هو التغير في معدل السنة / السنة. المكان المناسب للبحث هو نسبة سلة الاستهلاك التي تتضخم بسرعة ، وهذا هو ما سأركز عليه.

مايكل أشتون ، المعروف أحيانًا باسم The Inflation Guy ، هو المدير الإداري لشركة Enduring Investments، LLC . إنه رائد في أسواق التضخم ومتخصص في الدفاع عن الثروة ضد هجمات التضخم الاقتصادي ، وهو ما يناقشه في Cents بودكاست الحساسية .

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني.

زر الذهاب إلى الأعلى