investing

تظهر أرباح شركة Procter & Gamble أن الأسهم ليست مكانًا آمنًا للاختباء

تحويل شركة مثل Procter & Gamble (NYSE: PG ) يشبه الالتفاف حول سفينة حربية. يثبت أداء عملاق السلع الاستهلاكية خلال العقد الماضي حقيقة هذا القول المأثور.

P&G Daily

تمتلك شركة Procter & Gamble حول نفسه لكنه لم يفعل ذلك بسرعة أو بسهولة. العملية التي بدأت في عام 2012 استغرقت سنوات حتى تؤتي ثمارها. أغلقت الأسهم عند 161.25 دولارًا يوم الجمعة.

عندما حدث ذلك ، عادت P&G أخيرًا إلى كونها القوة التي كانت عليها في الماضي. وتحول سهم PG من كونه متخلفًا إلى زعيم. إنه يدفع أرباحًا كبيرة ، ويوزع 3.65 دولارًا أمريكيًا للسهم عائدًا سنويًا لعائد 2.33٪.

ومع ذلك ، فإن المشكلة في الوقت الحالي ، على وجه التحديد ، هي أن التحول قد اكتمل. لم يتبق سوى القليل ، إن وجد ، في طريق التحسينات التشغيلية أو خفض التكاليف. ومع ذلك ، يتم تداول سهم PG عند ارتفاعات تاريخية ، وهي ارتفاعات يبدو أنها تثمن استمرارًا للنمو المثير للإعجاب خلال السنوات القليلة الماضية.

تبدو هذه التوقعات متفائلة للغاية. تحديات كبيرة تلوح في الأفق. أصبح تداول السوق على نطاق واسع متقلبًا بشكل متزايد.

يتطلع بعض المستثمرين ، بلا شك ، إلى أسهم PG كمكان للاختباء من هذا التقلب – ولكن هناك فرصة جيدة لأن ينتهي هؤلاء المستثمرون بخيبة أمل.

نتائج التحول أخيرًا

لقد استغرق الأمر وقتًا وجهدًا حتى تنجح شركة بروكتر آند جامبل. بدأ في عام 2012 بمبلغ 10 مليارات دولار برنامج خفض التكاليف الذي أعلنه الرئيس التنفيذي آنذاك ، بوب ماكدونالد. ومع ذلك ، ظل نمو الإيرادات منخفضًا ، وكافحت بروكتر آند جامبل لزيادة أرباحها وتوزيعات الأرباح.

تم إبعاد ماكدونالد في العام التالي ، وقررت بروكتر آند جامبل الانكماش. باعت الشركة العديد من علامات التجميل الخاصة بها إلى Coty (NYSE: COTY ) وصانع البطاريات الذي تم تجريده من Duracell إلى Berkshire Hathaway (NYSE: BRKa ). تحت الرئيس التنفيذي ديفيد تايلور ، قامت P&G بقطع إلى 10 فئات من 15 ، مما يؤدي ظاهريًا إلى تقلص عملية صنع القرار وإنشاء هيكل أكثر ذكاءً للأعمال التجارية التي مضى عليها عقد من الزمان دون إنشاء علامة تجارية تبلغ قيمتها مليار دولار.

تلك الخطة لم تنجح أيضًا – على الأقل ليس على الفور. من السنة المالية 2015 إلى السنة المالية 2018 (تنتهي السنوات المالية لشركة P&G في حزيران (يونيو)) ، فئة نمو الإيرادات للعلامات التجارية المتبقية بلغ متوسطه بالكاد 1٪. نمت الأرباح الخاصة بشركة P & G بمعدل مضاعف قبل الأزمة المالية ؛ تم زيادته بنسبة 1٪ فقط في عام 2016 و 3٪ في السنوات السابقة واللاحقة مباشرة.

بحلول منتصف عام 2018 ، كان سهم PG مالًا ميتًا لمدة خمس سنوات تقريبًا. أقران مثل Kimberly-Clark (NYSE: KMB ) ويونيليفر (NYSE: UL ) بدت أكثر جاذبية. ولكن من تلك النقطة فصاعدًا ، انطلق كل من أعمال بروكتر آند جامبل وأسهم بروكتر آند جامبل.

بلغ إجمالي نمو الإيرادات العضوية حوالي 5٪ من السنة المالية 2015 إلى السنة المالية 2018 ؛ تشير التوجيهات الخاصة بالسنة المالية 22 إلى أن متوسطها سيكون أعلى من 5٪ على مدى السنوات الأربع التالية. زادت عائد السهم بأكثر من 10٪ في كل من السنتين الماليتين الماضيتين. كانت زيادة أرباح الأسهم بنسبة 10٪ في أوائل عام 2021 هي الأكبر منذ عام 2009.

استحوذت P&G على حصتها في السوق وأطلقت منتجات جديدة وحسّنت وضعها التنافسي في الخارج (لا سيما في الصين). ونتيجة لذلك ، بدأ نفس السهم الذي تأخر عن نظرائه في سحق السوق: فقد اكتسب سهم PG 121٪ خلال السنوات الأربع الماضية و 146٪ ​​شاملاً توزيعات الأرباح.

نشأت مخاوف بشأن التقييم

القلق في الوقت الحالي هو أن الارتفاع الذي دام أربع سنوات قد جعل سهم PG يبدو باهظ الثمن إلى حد ما. يتم تداول الأسهم عند حوالي 27 ضعفًا لعائد السهم المُعدَّل الموجَّه للسنة المالية 22 – والذي يبدو أنه أعلى عائد تم الحصول عليه من أسهم PG منذ 2005 على الأقل. يعتبر عائد توزيعات الأرباح 2.18٪ هو الأدنى منذ عام 2009.

في غضون ذلك ، يجب أن يتباطأ النمو هذا العام في جميع المجالات. توجه شركة P&G نحو نمو الإيرادات العضوية بنسبة تتراوح بين 4٪ و 5٪. لكن كل هذه المكاسب تأتي من التسعير. من المتوقع أن يكون حجم العناصر المباعة ثابتًا. يجب أن تزيد EPS المعدلة (ما تسميه شركة P&G “Core EPS”) بنسبة 3٪ فقط ؛ يجب أن يكون صافي الدخل الأساسي ثابتًا تقريبًا ، بالنظر إلى عدد الأسهم المنخفض المتوقع.

<a href = "https://www.investing.com/equities/procter-gamble-ratios" من الواضح تمامًا أن الأرباح التي تزيد عن 27 ضعفًا لنمو الأرباح الصفري بشكل أساسي ليس مزيجًا أساسيًا جذابًا. حتى عائد توزيعات الأرباح يبدو أقل جاذبية بكثير الآن بعد أن 10 -سنة سندات الخزانة تتجه نحو 3٪.

يبدو أن مخطط سهم PG يسلط الضوء على مخاوف التقييم أيضًا ، مع توقف السهم مرارًا وتكرارًا في مستوى 165 دولارًا يعود إلى أواخر ديسمبر – وتكرار ذلك الأسبوع الماضي.

ليس هناك شك في أن هذا عمل رائع. لكنها مسعرة على هذا النحو – على أقل تقدير. والمستثمرون الذين يعتقدون أن مجرد امتلاك شركة كبيرة هو وسيلة لتجنب تقلبات السوق يحتاجون فقط إلى إلقاء نظرة على أسهم PG في الماضي. حتى عندما كان أداء الشركة جيدًا في 2008-2009 – ومرة ​​أخرى ، رفعت أرباحها بنسبة 10٪ سنويًا – لا يزال السهم ينخفض ​​بأكثر من الثلث من بداية عام 2008 إلى أدنى مستوياته في مارس 2009.

أخذ العرض الأوسع

لكي نكون منصفين ، ربما تكون مخاوف التقييم المذكورة هنا مضللة بعض الشيء. من الصحيح أن نمو أرباح P & G سيكون متواضعًا إلى حد ما في السنة المالية 22. ولكن ، كما أشارت الشركة في مؤتمرها الهاتفي بعد الأرباح الأسبوع الماضي ، تكمن المشكلة في ارتفاع التكاليف. قال المدير المالي أندريه شولتن في المكالمة إن ارتفاع أسعار السلع والشحن ، بالإضافة إلى تأثيرات الصرف الأجنبي ، من شأنه أن يبلغ إجمالي 3.2 مليار دولار رياح معاكسة للشركة في السنة المالية الحالية.

هذا الرقم هو بعد خصم الضرائب ، ويعمل على حوالي 1.26 دولارًا أمريكيًا للسهم – أكثر من 20٪ من ربحية السهم الأساسية الموجهة البالغة 5.85 دولارًا أمريكيًا. يتم تعويض بعض هذا الضغط من خلال الأسعار المرتفعة – ولكن ليس كلها.

لذا ، فإن أداء الأعمال الأساسية أفضل مما قد توحي به إرشادات EPS. لن يكون إجمالي الربح ثابتًا على أساس سنوي لأن شركة بروكتر آند جامبل لا تبيع ما يكفي ؛ سيكون ثابتًا على أساس سنوي لأن التضخم قد ارتفع في جميع أنحاء العالم. في الواقع ، كما أشار شولتن ، منذ بداية السنة المالية ، رفعت بروكتر آند جامبل تقديراتها لهذه التأثيرات بمقدار 56 سنتًا. ومع ذلك ، فقد بقي التوجيه على حاله. وباستثناء تلك الضغوط الخارجية ، فإن أداء الأعمال التجارية أفضل مما توقعته الشركة قبل تسعة أشهر.

ومع ذلك ، فإن المشكلة هي أن هذه الضغوط لا يبدو أنها تغير أيًا منها الوقت قريبا. ليس هناك ما يشير إلى أن ضغوط السلع ستتراجع. ظل تضخم العمالة والشحن مرتفعًا.

الأقوى الدولار ربما يكون أكبر مشكلة. كانت إحدى أكبر المشكلات التي واجهتها شركة بروكتر آند جامبل في العقد الماضي هي الارتفاع الحاد في قيمة الدولار. يعني الدولار القوي أن الإيرادات الدولية – 56٪ من إجمالي مبيعات العام الماضي – أقل ربحية ، نظرًا لأن مبيعات العملة المحلية تتحول إلى دولارات أمريكية أقل. يتم تضخيم هذه المشكلة فقط من خلال حقيقة أن المنافسين في تلك البلدان يمكنهم تقويض شركة بروكتر آند جامبل على الأسعار ، لأنهم لا يواجهون ضغوطًا على العملة على الإطلاق.

نفس الاحتياطي الفيدرالي زيادات الأسعار التي تدفع عائد 10 سنوات أعلى من المرجح أن تعزز الدولار ، لأنها تزيد العوائد المحتملة بالدولار على رأس المال من جميع أنحاء العالم.

بالتأكيد ، من غير المحتمل أن تواجه بروكتر آند جامبل أكثر من 3 مليارات دولار في رياح معاكسة في السنة المالية 23. كما أنه من غير المحتمل أن يؤدي الدولار القوي وحده إلى إعادة الشركة والسهم إلى أيام 2015-2018 المظلمة.

لكن هذه السيناريوهات السلبية ليست هي ما يتم تسعيره بأرباح 27 ضعفًا . النمو المستمر. بالإضافة إلى أداء بروكتر آند جامبل على مدى السنوات القليلة الماضية – وحتى في الربع الأخير – هناك الكثير من العقبات التي تعترض هذا النمو في المستقبل. من غير المرجح أن يتجاهل المستثمرون القلقون هذه التحديات ، مما يعني أن هبوط السوق الواسع من المرجح أن يؤدي إلى انخفاض أسهم PG معها.

إخلاء المسؤولية: حتى كتابة هذه السطور ، لم يكن لدى فينس مارتن أي مناصب في أي أوراق مالية مذكورة.

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني.

زر الذهاب إلى الأعلى